股票里的杠杆 防水茅，老板改主意了

发布日期：2025-03-15 21:24    点击次数：84

文/十一弟股票里的杠杆

在深交所互动平台上，有人质问东方雨虹——

“2024年净利润只有1个亿，但却要分红44亿，这种高分红的底气何来、能否持续？”

东方雨虹作了回应——

“公司的销售模式，已从大客户集采为主的直销模式，转变为以C端+小B为主的渠道销售模式。”

“销售模式的变化、渠道的变革，不仅从根源上解决了应收账款的问题，而且能够持续改善公司经营现金流。”

“这是公司能够进行高比例分红的基石，是分红的底气根源。”

东方雨虹的一番解释，更直白地翻译过来——

现在销售模式变了，主要依靠经销商，回款更快了，上市公司不需要这么多现金。

在A股市场上，东方雨虹有着“防水茅”之称，好比防水建材行业的茅台。

但它在去年的业绩，确实拉胯——

营业收入280亿，下滑了14%；净利润1个亿，减少了95%。

十一弟算了下，每股收益还不到5分钱。

但它抛出来的分红计划，每股分派1.85块钱的现金红利，相当于每股收益的40倍。

上市公司慷慨分红，原本是一件欢天喜地的大好事。

可是，在二级市场上，手上持有东方雨虹股票的散户们，却惴惴不安、忧心忡忡。

因为这次分红，东方雨虹给的实在太多了，严重背离了上市公司的财务业绩。

有人形容为“破产式分红”。

当你埋头盯着上市公司的高分红、高股息的时候，还要更长远地抬头看看，它能不能守住股价不崩盘。

别为了股息，丢了本钱。

其实，东方雨虹在去年的现金分红，远高于44亿。

去年上半年，它还向股东们派发了每股6毛钱的中期股息，分红总额逾14亿。

也就是说，东方雨虹在去年全年的现金分红，将会达到惊人的59亿，相当于每股派息2.45块钱。

如此慷慨地大规模分红，并非手上的现金多得花不掉。

相反，东方雨虹的流动性，其实不那么充裕。

到去年，它持有的现金不到73亿。

还要靠举债经营，名下背负的有息债务，超过了64亿。

按理来说，上市公司手上有钱，应该先把银行贷款还掉一部分。

毕竟，银行贷款吃利息，借钱过日子，风险很大。

还掉了贷款，账上资金足够，才会考虑向股东分红，量力而行。

对上市公司来说，慷慨分红很重要，但把业绩搞上去、把股价稳住更重要。

去年，东方雨虹净利润1个亿，身上还背着64亿银行贷款，却要向股东分红59亿。

事出反常必有妖。

高比例分红，直接受益的是股东，相比散户，从上市公司分红最多的是大股东。

东方雨虹的大股东，是老板李卫国。

他对上市公司的持股比例不高，只维持在22%左右。

每次分红派息，他大概能拿走其中的五分之一。

但把每股派息金额提高的话，李卫国从上市公司拿到的现金，还是相当可观。

十一弟算了下，按照去年全年每股派息2.45块钱计算，上市公司向李老板输送的资金，高达13亿。

李老板的财务状况，一直不太乐观，他很需要从上市公司拿钱，以解燃眉之急。

李卫国持有东方雨虹大约5.3亿股，按照目前上市公司的股价，市值70亿左右。

到现在，他已经把手上持有的4.2亿股股票，质押给了金融机构，用于换取融资。

也就是说，李老板名下的股票质押比例，接近八成。

未来半年内，他将要面临到期的质押融资，接近14亿。

而李老板手上的筹码，已经不多了。

靠上市公司大笔分红派息，来缓解李老板的财务压力，东方雨虹不藏着掖着——

“李总所获现金分红，将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆。”

“预计后续其质押率会有比较明显的下降，从而显著化解实控人因质押率过高而带来的质押风险。”

“本质上，也是降低公司的经营风险，轻装上阵。”

东方雨虹的这一番解释，耐人寻味——

一是，它承认李老板存在股票高质押的融资风险，资金压力比较大。

二是，李老板的财务压力，需要上市公司兜底，输送资金帮忙化解。

原本在股权上，上市公司保持独立，只对自己的业务和财务负责。

哪怕是大股东、实际控制人，老板的生意属于另一个摊子，他的财务状况，跟上市公司无关。

结果，大股东暴露财务压力，上市公司哪怕背负着庞大债务，还是咬着牙大规模分红，帮老板擦屁股。

这就好比儿子在外打工拼命，手上捉襟见肘，养活自己都费劲。

突然有一天，家里老爹打电话来说，自己欠了一屁股债，赶紧转点钱过来救急。

儿子没办法，掏空自己，还要从银行贷款，帮老爹填坑。

去年营收大幅下滑，净利润只剩下1个亿，这次却还要大规模分红44亿。

在二级市场上，投资者忍不了了，纷纷投诉质疑。

东方雨虹禁受不住股价下跌，面对质疑，李卫国选择了服软听劝，又改主意了。

昨天，李老板决定调整2024年度分红计划——

从之前打算的每股派息1.85块钱，减少到了每股派息0.925块钱。

东方雨虹的现金分红，相当于打了对折。

十一弟算了下，这次分红，李卫国原本能从上市公司拿走将近10亿现金。

现在砍掉一半，依然能分到5亿。

李老板坐着吃股息股票里的杠杆，就有上市公司去年净利润的五倍了。

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